格力電器未來(lái)將面臨的三大挑戰(zhàn)

2019-11-13 11:06 來(lái)源: 億歐網(wǎng) 作者:未知 閱讀(

  白電龍頭格力電器從來(lái)是一家不缺爭(zhēng)議的公司。憑借其出色的空調(diào)產(chǎn)品,這家中電巨頭在過(guò)去三十年時(shí)間里面成為中國(guó)白電公司的翹楚。

格力電器未來(lái)將面臨的三大挑戰(zhàn)

  爭(zhēng)議之一,是單一的產(chǎn)品布局。盡管格力電器空調(diào)產(chǎn)品格外優(yōu)異,但是與美的集團(tuán)、青島海爾相比,其單一的產(chǎn)品布局往往受市場(chǎng)詬病,某種程度成為格力電器相比美的存在市場(chǎng)折價(jià)的因素。以市盈率衡量,格力電器當(dāng)前13倍的PE,美的接近15倍。這一估值差異總體長(zhǎng)期存在。

  爭(zhēng)議之二,是董明珠的個(gè)人角色。某種程度上,董明珠成為了格力電器的“代言人”。董明珠是一個(gè)從不缺話題的企業(yè)家,從呵斥“野蠻人”買入格力電器,到其頻頻親上屏幕為格力做廣告,到與小米董事長(zhǎng)雷軍的10億賭約,總能上頭條。正是這些事件,導(dǎo)致不少的投資者對(duì)于格力電器退避三舍,給出的理由是:一家公司的掌舵者卻頻頻成為話題明星,不利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

  爭(zhēng)議之三,是董明珠的“一言堂”。董明珠盡管持股比例不足1%,但是經(jīng)銷商出身以及對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理的牢牢把控,實(shí)際上形成了董明珠為首的強(qiáng)勢(shì)管理層控制公司經(jīng)營(yíng)和決策的格局。董明珠是強(qiáng)勢(shì)的,外界對(duì)于其在格力電器的一言堂往往也頗有微詞。

  隨著高瓴入局,格力電器未來(lái)面臨變局。眼下的爭(zhēng)議是格力電器未來(lái)會(huì)走向哪里,擺在格力電器面前的挑戰(zhàn)又是什么。

  筆者認(rèn)為,站在新起點(diǎn),格力電器未來(lái)必將面對(duì)三大挑戰(zhàn)。

  挑戰(zhàn)之一,格力電器的公司治理

  隨著混改接近完成,格力電器的股東們面對(duì)著一個(gè)尷尬的局面:以董明珠為首的強(qiáng)勢(shì)管理層,以及剛剛上位的大股東、市場(chǎng)化運(yùn)作并尋求話語(yǔ)權(quán)的高瓴資本,這本身創(chuàng)造了沖突的可能,對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō),就是個(gè)巨大的治理風(fēng)險(xiǎn)。

  珠海國(guó)資委是次退出格力電器控股權(quán)的行為被市場(chǎng)和部分機(jī)構(gòu)視為了國(guó)企“混改”,不過(guò)在部分學(xué)者看來(lái),格力電器這次的混改,要打折扣?!案窳Υ蠊蓶|(格力集團(tuán))股權(quán)退出是為了調(diào)整資本布局,嚴(yán)格意義上不是什么混改”,復(fù)旦大學(xué)企業(yè)研究所所長(zhǎng)張暉明對(duì)筆者表示。

  站在董明珠等管理層的角度來(lái)考慮,高瓴的介入并非格力電器主動(dòng)邀請(qǐng)的結(jié)果,甚至略顯“被動(dòng)”接納。這也就有了開(kāi)始格力集團(tuán)宣布轉(zhuǎn)讓其控股權(quán)時(shí),董明珠的一番耐人尋味的表態(tài),格力集團(tuán)此前“并未與上市公司溝通”。

  當(dāng)然,高瓴資本介入目前只是初步結(jié)果,懸念留存:高瓴資本需要就相關(guān)核心議題與董明珠們?nèi)〉霉沧R(shí)。譬如,高瓴資本如何改選董事會(huì),如何提名董事會(huì)人選,乃至如何對(duì)管理層提出調(diào)整,如何與當(dāng)前管理層合作。正是這些問(wèn)題,凸顯了格力電器當(dāng)前存在的重大公司治理風(fēng)險(xiǎn)。

  格力電器在公告中提示了這個(gè)風(fēng)險(xiǎn):一旦雙方談不攏,股權(quán)轉(zhuǎn)讓有存在失敗的可能。

  雙方的首回合較量很可能已經(jīng)開(kāi)始。趁著新晉大股東還未進(jìn)入董事會(huì),格力電器在10月底完成了公司章程的修訂。根據(jù)10月31日的公告,格力電器在公司章程中增加了“新能源發(fā)電產(chǎn)品、儲(chǔ)能系統(tǒng)及充電樁;電源、變流器、逆變器電力產(chǎn)品”的經(jīng)營(yíng)范圍。

  這一經(jīng)營(yíng)范圍變動(dòng)發(fā)生在大股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓初步結(jié)果公布后兩天。沒(méi)有跡象表明,這一變動(dòng)是現(xiàn)有管理層與高瓴資本之間溝通的結(jié)果。這一帶有濃厚董明珠色彩的經(jīng)營(yíng)范圍變動(dòng),無(wú)疑有可能會(huì)增加新晉股東與董明珠為首的管理層之間博弈的難度,除非高瓴資本也同意未來(lái)格力電器發(fā)展新能源汽車相關(guān)業(yè)務(wù)。

  發(fā)展新能源汽車業(yè)務(wù),一直是董明珠的心愿,其本人持有珠海銀隆17.46%的股權(quán),后者的新能源5G客車此前半個(gè)月在遼寧錦州完成試跑,但是備受外界質(zhì)疑。

  當(dāng)然,這也部分造成了外界對(duì)于董明珠為首的管理層與高瓴資本之間存在某種“沖突”的懷疑。盡管目前雙方都還沒(méi)有彼此存在“過(guò)解”的言論,高瓴資本的張磊也釋放了不干預(yù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的示好言論,但是事關(guān)董事會(huì)改選以及公司未來(lái)發(fā)展方向的選擇問(wèn)題上,雙方未必完全一致。

  中用電器商業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)副秘書(shū)長(zhǎng)張劍鋒在接受家電新聞?lì)l道采訪時(shí)表示,高瓴資本入主初期初期雖不會(huì)對(duì)管理層有重大調(diào)整,但也會(huì)有適當(dāng)?shù)娜耸伦儎?dòng),或?qū)⑴囵B(yǎng)格力電器接班人梯隊(duì)。未來(lái)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃或有所調(diào)整。

  這種調(diào)整就會(huì)與強(qiáng)勢(shì)的董明珠團(tuán)隊(duì)可能存在“沖突”,這種沖突會(huì)影響公司治理的穩(wěn)定性,進(jìn)而影響公司發(fā)展。市場(chǎng)不乏這樣的案例,典型就是上海家化。平安資本介入以后,由于與葛文耀原為首的原管理層不睦,矛盾激化,后期的管理層大調(diào)整導(dǎo)致家化業(yè)績(jī)長(zhǎng)期止步、市值暴跌。

  至于對(duì)雙方?jīng)_突的懷疑,復(fù)旦大學(xué)張暉明表示”沒(méi)有意義“,但同時(shí)表示,這種懷疑會(huì)“給與(雙方)警示,是好事”,顯然沒(méi)有否認(rèn)這種可能。

  高瓴介入前,格力電器呈現(xiàn)董明珠“一言堂”格局。從根本上講,這不利于公司治理的良性發(fā)展,也未必利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康成長(zhǎng)。中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師劉俊海對(duì)筆者表示,引進(jìn)高瓴資本,對(duì)于優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu),實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化,推進(jìn)公司民主治理的理念,都有積極意義。

  劉俊海進(jìn)一步表示:“上市公司實(shí)質(zhì)是資合公司,有容乃大,心胸狹窄、夜郎自大都不利于公司發(fā)展。希望格力電器能夠借助混改,實(shí)現(xiàn)二次創(chuàng)業(yè)。同時(shí),在消費(fèi)品領(lǐng)域做得的可能容易,但是要在資本市場(chǎng)做得很,就很不容易?!?

  潛在的可能引發(fā)管理層與新晉股東之間沖突的導(dǎo)火索還包括了格力電器的經(jīng)銷商體系。格力電器的經(jīng)銷商體系對(duì)于格力電器過(guò)往的成功居功至偉,但是也成為了電商時(shí)代不小的阻礙。從數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō),線下市場(chǎng)份額的格力電器,在線上的市場(chǎng)份額低于美的、低于奧克斯。

  感受到市場(chǎng)沖擊的格力電器并未想從營(yíng)銷體系上著手解決,改革營(yíng)銷結(jié)構(gòu),而是公開(kāi)“揭發(fā)”奧克斯造假。格力經(jīng)銷商控制的河北京海擔(dān)保投資有限公司,持有格力電器8.91%的股權(quán),位列第三大股東。

  高瓴入主后,如果決定改革這一體系,勢(shì)必觸犯格力電器經(jīng)銷商們的利益。而目前的董事會(huì)成員中,郭書(shū)戰(zhàn)、張軍督,加上董明珠,8人董事會(huì),不含3名獨(dú)立董事,5席居3席,影響力非常之大。

  挑戰(zhàn)之二,格力電器的業(yè)務(wù)布局

  當(dāng)前家電市場(chǎng)步入競(jìng)爭(zhēng)的紅海時(shí)代,格力電器單一業(yè)務(wù)布局的缺陷越發(fā)明顯。這意味著格力電器必須在業(yè)務(wù)布局上實(shí)現(xiàn)突破,否則格力電器將失去中長(zhǎng)期增長(zhǎng)引擎。

  在業(yè)務(wù)布局的突破方面,格力電器面臨兩個(gè)不同方向的選擇,一是繼續(xù)深耕家電,并橫向發(fā)展,如冰箱、洗衣機(jī)等;一是選擇向全新的領(lǐng)域進(jìn)軍,主要是新能源汽車領(lǐng)域。

  上述兩個(gè)方向,任意一個(gè)的加速推進(jìn)都仰賴于現(xiàn)有管理層與高瓴資本之間的溝通、妥協(xié)。

  站在格力電器的角度,前者門檻低,但是長(zhǎng)遠(yuǎn)缺乏增長(zhǎng)動(dòng)力。

  中國(guó)整體的家電市場(chǎng)都已經(jīng)進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)紅海時(shí)代。業(yè)務(wù)布局多元的青島海爾以及美的集團(tuán),今年前三季度的營(yíng)收增速均為個(gè)位數(shù),也都低于去年。況且白電產(chǎn)品中,除了空調(diào),價(jià)值量較高的冰箱、洗衣機(jī),目前已經(jīng)基本被海爾和美的壟斷;小家電業(yè)務(wù)則是美的、蘇泊爾的天下,格力電器要想介入,難度已經(jīng)非常大。格力電器的晶弘冰箱、電飯煲等董明珠親自做廣告的產(chǎn)品迄今市場(chǎng)反響平平。

  當(dāng)然,格力電器可以尋求通過(guò)提高線上份額的方式提升國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率,同時(shí),借助高瓴資本的國(guó)際化背景尋求海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張,實(shí)現(xiàn)格力電器的二次創(chuàng)業(yè),但是這可能需要格力電器的經(jīng)銷商們做出妥協(xié)。

  后者,也就是新能源汽車領(lǐng)域難度也很大。一位機(jī)構(gòu)投資者對(duì)筆者表示,如果格力電器去做新能源汽車相關(guān)業(yè)務(wù),就將格力電器的股票全部賣掉。

  投資者做出這樣的選擇并不稀奇。原因是,新能源汽車盡管看上去前景廣闊,門檻相比傳統(tǒng)燃油車降低,但是包括三電在內(nèi)的技術(shù),電池續(xù)航以及壽命,依然是新能源汽車的重大挑戰(zhàn)。特別是隨著補(bǔ)貼退坡,傳統(tǒng)造車勢(shì)力加入戰(zhàn)局,如寶馬、奔馳等,新能源汽車造車新勢(shì)力的挑戰(zhàn)不小。

  高瓴資本不會(huì)看不到新能源汽車領(lǐng)域的機(jī)遇、挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)。況且高瓴資本自身已經(jīng)在新能源汽車領(lǐng)域吃到了苦頭,其投資的蔚來(lái)汽車今年二季度以來(lái)經(jīng)營(yíng)極其慘淡。

  格力電器靠近新能源汽車業(yè)務(wù)的就是珠海銀隆,但是后者的鈦酸鋰技術(shù)實(shí)際是被市場(chǎng)淘汰的電池技術(shù):目前市場(chǎng)主流的電池產(chǎn)品就是磷酸鐵鋰以及三元鋰電池。

  基于這樣的格局,高瓴資本對(duì)于格力電器發(fā)展新能源汽車的支持力度能夠有多大,值得懷疑。相對(duì)有利的消息是,高瓴資本確實(shí)投資了蔚來(lái)汽車,并對(duì)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域有較高的關(guān)注,旗下投資的人工智能公司包括依圖科技(計(jì)算機(jī)視覺(jué))、 地平線(自動(dòng)駕駛)、思靈機(jī)器人(智能機(jī)器人系統(tǒng)研發(fā))以及Agile Robots AG(機(jī)器人視覺(jué)智能系統(tǒng)開(kāi)發(fā))等。

  這為二者的業(yè)務(wù)融合提供了可能,而格力電器也一直在尋求創(chuàng)新。

  挑戰(zhàn)之三,格力電器的國(guó)際化

  新晉股東需要助力格力電器完成國(guó)際化重任。

  三大白電公司中,格力電器的海外業(yè)務(wù)占比不足17%,美的集團(tuán)和青島海爾的海外業(yè)務(wù)占比都超過(guò)了40%。在當(dāng)前家電內(nèi)需市場(chǎng)需求疲軟的背景下,海外業(yè)務(wù)可以為上市公司更為寬廣的護(hù)城河。相比后面兩者,格力電器無(wú)論是產(chǎn)品布局還是地區(qū)分部上,都存在不小的短板。

  如果格力電器能夠借助高瓴資本實(shí)現(xiàn)國(guó)際化,有望打開(kāi)新的收入增長(zhǎng)空間,高瓴本身又是一家高度國(guó)際化的投資機(jī)構(gòu),海外資源豐富。以青島海爾為例,通過(guò)引入KKR,成功收購(gòu)?fù)ㄓ眉译?,?shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)突圍。

  當(dāng)然,格力電器再想尋找通用家電、日本東芝、新西蘭斐雪派克等這樣的并購(gòu)機(jī)會(huì)已經(jīng)非常困難了,海外知名度高的家電品牌已經(jīng)基本被收購(gòu)?fù)戤?。但是這不代表沒(méi)有機(jī)會(huì),即使是依賴空調(diào)業(yè)務(wù)本身,借助國(guó)際化依然可以實(shí)現(xiàn)營(yíng)收的突圍,比方通過(guò)整合海外經(jīng)銷渠道等。前提是格力電器的營(yíng)銷體系需要適應(yīng)時(shí)代的要求、形勢(shì)的變化。

  某種程度上,對(duì)于當(dāng)下的格力電器來(lái)說(shuō),的難題是業(yè)務(wù)層面的突破,不僅要選擇一條正確的方向,同時(shí)還要在資本的扶持下,實(shí)施的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,這些也都需要在合宜的公司治理以及適當(dāng)?shù)墓芾韺訄F(tuán)隊(duì)作為根基。

  實(shí)際上,站在董明珠的角度,其對(duì)于格力電器的未來(lái)發(fā)展是焦慮的。尋求打破空調(diào)單一化格局,實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元是近幾年以來(lái)的追求,格力電器的經(jīng)營(yíng)范圍里面早已增加了多元化的描述。這從其個(gè)人不惜代價(jià)收購(gòu)珠海銀隆發(fā)展新能源汽車,推動(dòng)格力電器收購(gòu)晶弘冰箱,一度想謀求海立股份控制權(quán),并參股聞泰科技等可見(jiàn)一斑。

  就目前來(lái)看,無(wú)論高瓴資本還是董明珠為首的管理層,都希望將格力電器的發(fā)展推到一個(gè)新的高度,這一點(diǎn)上雙方目標(biāo)是完全一致的。隨著高瓴資本介入,新晉大股東如果能夠與現(xiàn)有管理層達(dá)成一致,這對(duì)于未來(lái)格力電器的發(fā)展將是有利的。

  資本市場(chǎng)對(duì)于格力電器的這一變局總體給與正面評(píng)判。10月29日至今,格力電器市值上漲超過(guò)10%,目前總市值超過(guò)3800億元。

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標(biāo)簽: 格力電器
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