惠達(dá)衛(wèi)浴2019歸母凈利潤增37.78% 毛利率持續(xù)5年上漲

　　近日，國內(nèi)衛(wèi)浴龍頭惠達(dá)衛(wèi)浴發(fā)布2019年度年度報告：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.10億元，較上年同期增長10.70%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.29億元，較上年同期增長37.78%;歸母扣非后凈利潤2.73億元，同比增長31.06%;毛利率為33.03%，同比增加4.68個百分點(diǎn)。

　　專業(yè)券商分析師表示，惠達(dá)股票現(xiàn)在是價值洼地，未來具備長遠(yuǎn)投資價值。年報發(fā)布后，國盛證券對惠達(dá)衛(wèi)浴維持“買入”評級，華創(chuàng)證券維持惠達(dá)衛(wèi)浴“強(qiáng)推”評級。公開數(shù)據(jù)顯示，惠達(dá)衛(wèi)浴股票近6個月獲得各知名證券機(jī)構(gòu)5次增持評級、4次審慎增持評級、3次優(yōu)于大市評級、2次強(qiáng)推評級、2次買入評級。據(jù)了解，社?；鹨惨呀?jīng)買入惠達(dá)衛(wèi)浴股票。

　　深耕衛(wèi)浴行業(yè)30多年，“惠達(dá)”品牌已具備較高的市場知名度。上市后加快全渠道營銷布局和產(chǎn)能建設(shè)，經(jīng)銷端門店升級同時積極渠道下沉覆蓋空白區(qū)域，工程端重點(diǎn)開拓地產(chǎn)大客戶效果顯著，產(chǎn)能積極投放保障規(guī)模擴(kuò)張，同時現(xiàn)金流量和經(jīng)營杠桿空間相對充足，也在積極布局智能和整裝衛(wèi)浴，開拓新市場空間，未來惠達(dá)衛(wèi)浴盈利能力和成長性將不斷增強(qiáng)。

　　疫情下衛(wèi)浴行業(yè)馬太效應(yīng)加劇，頭部企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)

　　2020年，突如其來的新冠疫情給衛(wèi)浴行業(yè)帶來沖擊，消費(fèi)者足不出戶，衛(wèi)浴企業(yè)營收和現(xiàn)金流銳減;疫情之后，居民收入和消費(fèi)能力都會大幅度下滑，而且不會隨著疫情結(jié)束而快速復(fù)蘇，因?yàn)槭袌龅奈s，下一步競爭會更加激烈。中小規(guī)模面臨更加嚴(yán)峻的生存挑戰(zhàn)。據(jù)人民法院公告網(wǎng)，截止2020年2月，全國至少有14家衛(wèi)浴企業(yè)被法院發(fā)布破產(chǎn)公告。市場迎來洗牌的同時，衛(wèi)浴行業(yè)馬太效應(yīng)明顯，頭部企業(yè)在資源積累、市場份額、品牌知名度、全渠道布局等綜合實(shí)力基礎(chǔ)下，發(fā)揮出“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的優(yōu)勢。

　　在此次疫情中，惠達(dá)衛(wèi)浴作為衛(wèi)浴行業(yè)頭部企業(yè)具備多方面機(jī)遇。包括行業(yè)整合加速，疫情后，受疫情影響倒閉的中小企業(yè)退出市場，為頭部企業(yè)整合資源、搶占市場提供機(jī)會;其次是數(shù)字化轉(zhuǎn)型，在疫情考驗(yàn)下，早期沒有互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和數(shù)字化轉(zhuǎn)型積累的衛(wèi)浴企業(yè)受到?jīng)_擊。疫情加速了傳統(tǒng)衛(wèi)浴企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，企業(yè)紛紛將線下業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)戰(zhàn)線上，開啟云辦公、云發(fā)布、云招商、云服務(wù)模式。未來隨著消費(fèi)者習(xí)慣和企業(yè)服務(wù)方式的轉(zhuǎn)變，數(shù)字化、信息化、互動化的平臺建設(shè)是衛(wèi)浴行業(yè)大勢所趨。

　　頭部企業(yè)資金、資源充足，布局時間早，在轉(zhuǎn)型方面具備強(qiáng)大優(yōu)勢。早在疫情之前，惠達(dá)衛(wèi)浴積極布局電商渠道，在提升原有渠道效率和銷售業(yè)績的同時不斷嘗試和優(yōu)化新渠道、新社交、新類目、新服務(wù)模塊，加速生產(chǎn)、供應(yīng)、銷售全鏈條的信息化系統(tǒng)建設(shè)，為疫情期間突然中斷的線下市場積蓄力量。

　　這次疫情使得大家被迫居家隔離，國人健康生態(tài)意識開始覺醒，用戶對家居和裝修的關(guān)注度空前提升，舒適、健康、智能的家居需求將成為市場主流。早在2017年，惠達(dá)就針對行業(yè)新特點(diǎn)和市場新需求提出了“整體化”、“智能化”、“生態(tài)化”三大戰(zhàn)略，這和未來用戶的消費(fèi)趨勢十分契合。

　　在這一輪“疫情防控戰(zhàn)”中，惠達(dá)衛(wèi)浴動作迅速，從疫情初期積極援助疫區(qū)建設(shè)，及時調(diào)整內(nèi)部機(jī)制和措施，有效保障廠商共贏，到后期疫情趨于穩(wěn)定，組織工廠有序復(fù)產(chǎn)復(fù)工，復(fù)工率高于同行，惠達(dá)衛(wèi)浴發(fā)揮頭部企業(yè)帶頭作用，搶占先機(jī)，將疫情對生產(chǎn)經(jīng)營的影響降到了。

　　資金流穩(wěn)健，科研創(chuàng)新效益明顯，毛利率增4.68pct

　　疫情困局下，資金流狀況是考驗(yàn)企業(yè)生存能力的關(guān)鍵因素。國盛證券分析，2019年，惠達(dá)衛(wèi)浴經(jīng)營性凈現(xiàn)金流改善明顯，資產(chǎn)負(fù)債率相對較低，在手資金充足。2019年其經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為2.27億元，較上年同期有明顯改善。期內(nèi)公司收現(xiàn)比為75%，較上年同期有所下降，同時付現(xiàn)比較上年同期亦有較為明顯降低，是其現(xiàn)金流同比改善的主要原因。

　　2019年末惠達(dá)衛(wèi)浴應(yīng)收賬款和票據(jù)總額11.9億元，較年初增加3.6億元，其中應(yīng)收票據(jù)5.6 億元，較年初增加了約3.1億元，主要原因是以商業(yè)承兌匯票方式結(jié)算的銷售貨款增加所致;資產(chǎn)負(fù)債率25.6%，較年初略有提高，貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)超過7.3億元，在手資金相對充足，也為其未來產(chǎn)能擴(kuò)張和業(yè)務(wù)拓展提供了有力的資金支持和保障。

　　除此之外，在吸引人才、技術(shù)創(chuàng)新方面，惠達(dá)衛(wèi)浴一直保持的技術(shù)和研發(fā)優(yōu)勢。當(dāng)衛(wèi)浴行業(yè)經(jīng)歷了低劣的價格戰(zhàn)，高端人才、技術(shù)創(chuàng)新將成為市場未來新的核心競爭力。2019年，惠達(dá)衛(wèi)浴在服務(wù)、產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)等各個環(huán)節(jié)大力吸收行業(yè)內(nèi)外人才，全面提升管理水平，為公司持續(xù)發(fā)展、打造專業(yè)化、職業(yè)化的管理團(tuán)隊。

　　在創(chuàng)新研發(fā)方面，惠達(dá)衛(wèi)浴成立了創(chuàng)新產(chǎn)品研究院，設(shè)立了唐山、北京和佛山三個研發(fā)中心;惠達(dá)創(chuàng)新產(chǎn)品研究院2019年在日本開設(shè)了新材料實(shí)驗(yàn)室，旨在借助日本在家居建材領(lǐng)域的全球?qū)嵙?，?qū)動惠達(dá)在新技術(shù)、新材料、新應(yīng)用方面的長遠(yuǎn)發(fā)展;惠達(dá)衛(wèi)浴研發(fā)設(shè)計中心大樓投入使用，標(biāo)志著其進(jìn)入一個新的歷史發(fā)展階段，也是惠達(dá)衛(wèi)浴打造研發(fā)核心團(tuán)隊，吸引高端人才入駐的重要舉措;同時公司持續(xù)加強(qiáng)對陶瓷技術(shù)和智能馬桶技術(shù)等智能化衛(wèi)浴的投入和研發(fā)，立足智能制造，實(shí)現(xiàn)各工序的自動化、智能化生產(chǎn)。2019年惠達(dá)衛(wèi)浴研發(fā)費(fèi)用約1.24億元，同比上一年提升39.26%。

　　從成果來看，惠達(dá)在研發(fā)方面的投入效益逐漸明顯，連續(xù)5年毛利率不斷提升，供應(yīng)鏈體系得到明顯優(yōu)化。2019年惠達(dá)衛(wèi)浴毛利率為33.03%，較上年同期提高4.68個百分點(diǎn)，收入占比較高的衛(wèi)生陶瓷和五金潔具業(yè)務(wù)毛利率分別為37.71%和30.84%，比上年分別提升了7.62和2.09個百分點(diǎn)。主要原因是一方面，深化增值稅改革，成本降低，因此毛利率有所提升;另一方面，由于社保費(fèi)用的降低，公司人工成本下降，加上原材料以及工藝的改善，成本端在下降，從而導(dǎo)致毛利率的提高。

　　渠道產(chǎn)能雙向驅(qū)動，工程渠道同比增36.23%

　　2019年，惠達(dá)衛(wèi)浴在境內(nèi)筑起了線下經(jīng)銷為主，工程渠道、電子商務(wù)、整體家裝及互聯(lián)網(wǎng)家裝等渠道為輔的營銷網(wǎng)絡(luò)體系。年報顯示，截至 2019 年底，惠達(dá)衛(wèi)浴共擁有境內(nèi)門店 2963家(包括杜菲尼品牌)，新建門店477家。

　　2019年惠達(dá)衛(wèi)浴工程渠道增速明顯，工程渠道實(shí)現(xiàn)收入7.33億，同比增長36.23%，占總收入比重由上年同期的 18.56%提升至22.83%。近年來，惠達(dá)衛(wèi)浴大力開拓工程渠道，在精裝修政策紅利的推動下工程渠道快速放量，先后成為了上海世博會、北京世園會等一批國際、會展和賽事的產(chǎn)品供應(yīng)商，目前已和保利、碧桂園、龍湖和寶能等地產(chǎn)商開展戰(zhàn)略合作。此外，惠達(dá)衛(wèi)浴不斷開拓國際市場，建立起覆蓋美國、英國、澳大利亞等 100 多個和地區(qū)的營銷網(wǎng)絡(luò)。2019年惠達(dá)衛(wèi)浴國外收入8.59億元，同比增加13.35%。

　　渠道布局完整之外，惠達(dá)衛(wèi)浴在產(chǎn)能端同時發(fā)力。年報顯示，惠達(dá)衛(wèi)浴年產(chǎn)280萬件衛(wèi)生陶瓷二期項(xiàng)目已于2019年1月點(diǎn)火投產(chǎn)，可年產(chǎn)連體坐便器、智能坐便器65萬件;惠達(dá)住工于2019年5月試運(yùn)行生產(chǎn)，已經(jīng)開發(fā)出覆蓋市面上70-80%戶型產(chǎn)品;重慶一期工程年產(chǎn)80萬件智能衛(wèi)浴產(chǎn)品的衛(wèi)生陶瓷生產(chǎn)線正在建設(shè)中，預(yù)計今年9月投產(chǎn)，這將為惠達(dá)衛(wèi)浴智能化戰(zhàn)略提供產(chǎn)能支持?；葸_(dá)衛(wèi)浴渠道與產(chǎn)能雙向穩(wěn)步拓展，為其長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。