近日來,敏華控股和達利食品兩家香港上市企業(yè),接連遭受境外做空機構的狙擊,在經(jīng)歷初期的恐慌性股價下跌之后,兩家公司皆奮起反擊,并且暫時贏得了回合的勝利。
“資本市場打假專業(yè)戶”渾水(Muddy
Waters)一度讓輝山乳業(yè)股價一夜崩盤,如今其再次“出山”,盯上了在美國、新加坡、深圳等多地設立子公司、主營沙發(fā)生產(chǎn)和銷售的敏華控股(01999.HK)。
不過,渾水這次遇上硬茬兒了。
6月9日早間復牌,敏華控股股價一度暴漲達到26.04%,以6.56港元收盤,上漲8.79%。其早間公告稱,渾水對公司的指控毫無根據(jù),其中包括各種與集團有關的失實陳述、惡意及虛假指控及存在明顯事實錯誤。公司已向香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會提交正式投訴。同時,敏華控股還強調(diào)控股股東并未質(zhì)押任何股份。
雙方的交戰(zhàn)起源于6月7日14時,渾水在香港SOHN論壇上透露,將做空敏華控股,“公司有未揭露的債務,負債至少比申報金額高出48%”。
股價跳水
6月9日,敏華控股在澄清公告中明確表示,渾水所使用的人民銀行信用報告和工商局數(shù)據(jù)并不能反映其2017年年報數(shù)據(jù),工商局數(shù)據(jù)中敏華家具制造(惠州)有限公司的其他應付款項15.2億元是2016年年底的,并不能反映敏華控股2017年3月底的財務狀況。
同時,對于稅務數(shù)據(jù)前后不一的指責,敏華控股也表示,稅收優(yōu)惠是需要經(jīng)過監(jiān)管機構審核以及有關監(jiān)管機構在指定時限內(nèi)批準,并由稅務和其他主管部門核實并登記批準方可生效。在2013年3月31日的財報中相關中國附屬公司使用25%稅率也是因為尚未獲得稅務機關的批注。
而對于渾水指責其多數(shù)門店經(jīng)營不善,57家敏華控股門店中有15家停業(yè),敏華控股稱,渾水的調(diào)查不準確有缺陷,并未說明準確的時間點。
早在6月6日,外界就開始猜測,渾水新的做空目標是敏華控股,當天該股票出現(xiàn)大跌。
隨后,敏華控股宣布了一項回購股份的計劃。公告稱,公司根據(jù)去年7月股東大會的一項授權,于6月6日在市場上回購了500萬股公司股份,購買價格為6.79港元/股,合計動用資金3395萬港元。這批回購股票將會隨后注銷。受此利好影響,7日上午,敏華控股股價快速上行,一度漲逾7%。
然而,在渾水宣布了做空名單后,敏華控股股價開始暴跌,短短10分鐘內(nèi)跌幅超過10%,并一度擴大到15.4%。
當天14時30分,敏華控股停牌。截至發(fā)稿,敏華控股跌10.00%,報收6.03港元。
多重質(zhì)疑
渾水創(chuàng)始人Carson Block稱,狙擊敏華有充足證據(jù),其負債至少比申報金額高出48%。
Carson Block指出,從出口數(shù)據(jù)來分析,敏華的稅務率有問題,它有50%的凈收入來自澳門,但公司卻沒有公布。
根據(jù)實地考察,渾水認為敏華的門店運營比同行差,很多門店已經(jīng)關閉,在57家分店中有15家店已經(jīng)不行了,上海的門店銷量已經(jīng)式微,對分銷商的分銷模式也存在問題。
敏華控股在澳門有一家公司,有一半的利潤是從這家公司產(chǎn)生。渾水認為,這其中要么是避稅,要么是虛增盈利。敏華控股宣稱的0%關稅,的可能性是避稅,壞的可能性就是造假。
資金方面,渾水認為敏華控股的現(xiàn)金很多,而中國的公司經(jīng)常用不同手段來增加現(xiàn)金,資產(chǎn)負債表也很干凈,所以很可疑。
債務方面,敏華控股在2017年3月31日的報表中,稱其債務為10.5億港元,而渾水認為其惠州一家公司的債務就有15.5億港元,遠超其申報的數(shù)字。
另外,Carson Block提到,前兩日敏華控股股價大跌,但公司并沒有出來澄清,這讓他更加肯定這家公司有問題。
針對遭渾水狙擊,并被懷疑夸大盈利能力,獨立股評人David
Webb發(fā)表評論稱,專營家具生產(chǎn)的敏華沒有專注主業(yè),卻涉足酒店等地產(chǎn)業(yè)務,導致終出現(xiàn)問題。
巧妙的發(fā)布時機
“無風不起浪,其實前幾天,就有傳聞稱敏華控股被做空機構盯上,準備做空,從近期的做空量上,可看到有明顯上升?!币晃徊辉妇呙闹槿耸勘硎?,這次渾水出手的時機恰到好處,敏華控股幾位高管當時都在美國出差,渾水在香港當?shù)貢r間下午公布消息,正值美國時間的凌晨,充分利用了時差。
“渾水認為敏華控股的經(jīng)營性數(shù)據(jù)不實,其實類似不實狀況在境外上市的民營企業(yè)中并不,而且境外審計師也很難掌握真實數(shù)據(jù)?!毕沩炠Y本執(zhí)行董事沈萌在接受《國際金融報》記者采訪時表示,目前正是企業(yè)發(fā)布季報的時間節(jié)點,渾水對于敏華控股在香港公布的財務數(shù)據(jù)并不認同,不排除除敏華外的其他公司也為了提升股價而虛報財務數(shù)據(jù)。
業(yè)績靚麗惹禍
官方資料顯示,敏華控股成立于1992年,其主營業(yè)務涉及沙發(fā)、床墊、板式家具、家具配件產(chǎn)品的研發(fā)、銷售等服務。提到“CHEERS芝華仕”沙發(fā),很多人一定不會陌生,它就是敏華的產(chǎn)品。
根據(jù)公開資料,其生產(chǎn)基地主要分布于惠州、吳江及天津。敏華控股大部分收益來自ODM模式(原始設計制造)的海外銷售,北美、歐洲是其主要出口市場。其中,美國是主要的海外市場,2012-2016財年,來自美國的收入占總收益的50%以上。
此外,2015年,敏華控股董事局主席黃敏利在接受媒體采訪時表示,“二十幾年來,公司每年生意都在上升。”
敏華控股在2005年6月16日上市,是在新加坡證券交易所主板上市的首家中具企業(yè)。2010年4月9日,敏華又在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。上市后,自2007年到2017年3月,敏華控股的收入從8.8億港元增長到了77.9億港元,增長8.85倍,凈利潤由2007年的不足1億港元增長到2017年3月的17.51億港元,增長約18倍。
雖然黃敏利堅稱公司營業(yè)收入一直保持增速,但是從2017年開始,敏華控股在海外市場,尤其是美國市場的發(fā)展出現(xiàn)乏力。由于沙發(fā)的原材料價格走低,敏華在美國的競爭對手選擇降價來搶占市場份額,而敏華為了維持較高的毛利率水平,并沒有選擇下調(diào)價格,因此逐漸失去了部分市場份額。
在美國市場遇挫的情況下,敏華來自中國市場的收入?yún)s出現(xiàn)增長。對此,渾水也公開質(zhì)疑,在市場不景氣,且中國經(jīng)濟增速放緩時,敏華在中國市場的營收還能超過海外,令人不解。
沈萌認為,敏華控股的業(yè)績靚麗,也容易成為做空人士選擇的標的,因而“躺槍”。
事實上,這幾年敏華控股一直較為低調(diào),而近一次曝光在公眾視野還是在2016年11月15日,其董事局主席黃敏利為樂視“雪中送炭”,當時正值樂視出現(xiàn)危機,賈躍亭在長江商學院的多位同學出手馳援樂視,送來6億美元“救命稻草”,獲得“中國好同學”的稱號。當時有報道認為是敏華控股出手資助樂視,敏華控股公告稱,公司并無此投資計劃,而黃敏利則表示資助樂視是個人投資行為,與公司無關。(來源:國際金融報)
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